北路智控：智慧矿山领域“小巨人”，技术实力持续提升

推荐逻辑：

1）产品布局全面，业绩快速增长，2022年上半年营业收入同比增长36.0%，预计未来三年营业收入复合增速将达 32.5%；

2）多因素推进矿山智能化转型，行业发展迅速：根据八部委智能矿山规划文件，预计 2025年智慧矿山投资规模千亿级，2035年投资规模超万亿；

3）布局山西等产煤大省、覆盖行业核心客户，获得郑煤机等股东高度认可，与华为积极合作，发展前景广阔。

业绩持续增长，盈利持续攀升。公司 2021年营收 5.8亿元，2019年到 2021年复合增速为 41.1%，2022年上半年营收 3.2亿元，同比增长 36.0%。公司 2021年归母净利润为 1.5亿元，2019年到 2021年复合增长率为 56.6%，2022年上半年归母净利润 0.8亿元，同比增长 43.9%。随着公司业务版图及服务范围不断开拓，客户纽带加深，费用控制能力增强，公司盈利能力将进一步提升。

市场发展前景广阔，多因素叠加助推矿山智能化。智能矿山市场规模巨大，2035年全国逾 4000处矿山基本实现智能化，我们测算 2025年，智慧矿山投资规模约为 2741亿元，2035年市场规模超万亿元。政策扶持、科技赋能助推矿山智能化转型，助力煤炭行业高质量发展，提高煤矿安全程度、提升煤矿工作效率。

自主研发核心技术，产品布局矿山生产全流程。公司专注核心技术积淀，掌握矿山通信、监控、定位、装备领域 12项核心技术，形成了完善、自主可控的知识产权体系。公司布局生产、安全、管理多个环节，产品系统融合度高、兼容性好，有效解决传统矿用系统可靠性、可兼容性较差等问题，推动智能矿山发展。

覆盖核心客户，服务模式创新与产能扩充同步进行。凭借优质的产品和服务，公司融入了行业内头部客户，业务布局山西、内蒙等产煤大省，覆盖大型煤产集团与煤机企业。公司开疆拓土，不断拓展行业解决方案服务范围、延伸现有技术至新业务板块，持续挖掘潜在客户，实现市场份额持续提升。

盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 2.25元、3.01元、3.88元，未来三年归母净利润将达到 32.2%的复合增长率。考虑到公司是煤矿信息化生产领域“专精特新”小巨人企业，产品布局全面，不断拓展业务领域、挖掘潜在客户，预计订单量在 2023年将迎来显著增长，首次覆盖，给予“持有”评级。

风险提示：智慧矿山建设不及预期、行业政策不及预期、项目研发不及预期。

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